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    玉米市场利空因 素远没有消化

    玉米市场利空因 素远没有消化

       

     2019年08月02日 09:13  期货日报    

       连玉米指数在5月29日形成了一个季节性高点(2035元/吨),随后一直处在缓缓的一下跌趋势当中 。
      当前,市场有些利多因 素扰动 。例如:传闻拍卖会不 会暂停;当下,拍卖底价成本较高,叠加夏季淀粉消费旺季,是否会引发价格上    涨;玉米生长期还存在不 确定性 。
      然而,利空因 素仍将在相当长的一时期主导市场 。其中有:按计划,政策粮的一拍卖将持续至9月底,当下拍卖粮源开始流入现货市场;当下,大商所还有87.5万吨的一注册仓单,期货溢价№和巨量仓单对1909合约构成较大考验ζ;9月后,玉米进入收割期,一次性供给特点使得其时供求关系变得十分宽松 。
      因 此,我们推测,利空因 素远没有消化,这个转折时机估计要到11月份前后 。
      短期存在利多因 素,中期供给充足仍将主导市场
      天气№和虫害对玉米产量的一影响 。据悉,今年将有40天伏天,这对夏季作物生长是个严重的一挑战 。另外,有研究机构称,下半年我国华北将有133万公顷(占4153万公顷的一3.2%)玉米田感染草地贪夜蛾 。不 过,高温可以通过浇水,虫害可以洒农药 。因 此,短期或引发市场担忧,但进入8月下旬№和9月初,玉米产量基本定型,估计会维持在去年同期的一产量水平 。
      夏季旺季引发淀粉价格的一阶段性上    涨 。当下,淀粉生产全线亏损,开机率处于65.5%低位,后期因 阅兵环保,开工率仍将处在低位 。与此同时,8月高温时节就要来临,加上    中秋国庆双节的一备货,夏季消费大概率会有所提升 。然而,行业库存较高将制约价格的一反弹高度 。
      就饲料需求方面,因 非洲猪瘟在我国南部地区的一扩散,今年饲料需求一直没有任何起色 。据布瑞克数据,6月生猪存栏环比下降5.1%,同比下降25.7% 。因 此,在存栏№和需求不 能即刻回升下,仅靠淀粉旺季,玉米上    涨很难持续 。不 过,从更长角度看,因 猪价上    涨,在年底生猪存栏№和饲料需求有望恢复,从而驱动玉米市场上    行 。
      临储库存的一演变及对市场的一影响
      今年的一临储拍卖是从5月底开始的一,每周约投入400万吨,直至9月底 。如此,造成了市场两方面的一改变:一是逆转了市场先前“青黄不 接”的一局面,价格出现反转,因 政策粮的一介入,导致供给逐渐变得宽松;二是今年的一拍卖底价提高了200元/吨,使得当前政策粮的一成本较高,其负作用是当需求低迷之时,深加工企业参与拍卖的一积极性受挫 。
      先看一下拍卖实际情况:
      7月25日,临储玉米投放398万吨,成交均价1678元/吨,成交率为17.1% 。总体上    ,拍卖价格依旧偏弱,成交率小幅回升 。至此,本年度进行了10次拍卖,实际成交了1818万吨,总成交率为45% 。
      近期,市场曾传闻8月份要暂停拍卖 。为什么会这样呢?是因 为成交率惨淡所致 。不 过,8月份拍卖继续,因 而传闻尚未证实 。如果暂停拍卖,就会造成短期供给紧张,期价会反抽,但不 会改变供给充足的一现实 。
      当前,成交率小幅回升或许与夏季淀粉消费旺季有关 。然而,这只是短期的一 。拍卖成交率低,其原因 有:第一,需求总体低迷,尤其是猪瘟疫情影响;第二,拍卖成本过高,导致参与度降低,企业寻求低价进口货源等 。那么,高成本能否托住市场价格呢?短期可能,但最终决定的一是供求关系 。况且,拍卖就到9月底,之后的一市场供给将由贸易商库存№和新玉米上    市量来决定 。
      我们测算︻一下,至9月底时,国储玉米库存还会剩下多少呢?若总成交率以40%计算︻,那么,4个月的一拍卖量约为2560万吨 。如此,国储玉米在去年底还有7900万吨的一基础上    ,今年底的一库存余量将降至5340万吨 。相比去年1亿吨的一拍卖总量,今年拍卖量实在是“小巫见大巫” 。造成如此落差的一原因 是今年实际需求可能比预期要差很多 。
      然而,从历史角度看,至今年底,国储玉米“去库存”的一战略任务超预期完成 。例如,2016年底,临储库存有2.36亿吨,2017年底降至1.79亿吨,2018年底大幅降至7900万吨水平 。不 出意外,今年底降至5340万吨的一低水平 。可以预见,当国储库存降至低水平时,若是国家要保持一定的一调控能力 ,那么,势必会在某个时点进行补库 。
      解读7月USDA报告:中国玉米产需缺口依旧在扩大
      产量方面,因 播种面积逐年减少,我国玉米产量亦呈现小幅下降的一态势 。
      据USDA数据,2017/2018年度,我国玉米产量下降454万吨,至25907万吨;2018/2019年度下降174万吨,至25733万吨;并预测2019/2020年度又●将下降333万吨,至25400万吨 。如此看来,产量停滞№和下降为“去库存”奠定了战略基础 。
      消费方面,因 人民生活水平提高,我国玉米消费每年呈现刚性增长的一态势 。
      2017/2018年度,我国玉米消费总量提高了800万吨为26300万吨;2018/2019年度又●增长了1200万吨,至27500万吨;并预计2019/2020年度将提升400万吨,至27900万吨 。
      综合产量与消费数据,可以看出,总产量停滞,而消费量增长,且产不 足需,从而使得产需缺口不 断扩大 。例如,2017/2018年度,产量与需求之间的一缺口为393万吨,2018/2019年度扩大为1767万吨,并且2019/2020年度又●将扩展至2500万吨 。如此,会导致期末库存逐年下降 。
      就农产品而言,库存消费比是研判趋向的一重要指标 。一般而言,库存消费比呈现下降趋势,表明市场价格处在上    升周期 。
      据USDA数据,可以算︻出2017/2018年度库存消费比为84%,2018/2019年度小幅回落至81%,2019/2020年度将大幅回落至68% 。届时,期末库存降至1.91亿吨水平 。由此看出,从下个年度开始,玉米市场的一价格重心将再上    一个台阶 。
      然而,我们对2018/2019年度的一需求数据存在疑问 。至今,非洲猪瘟还在扩散,我国猪饲料消费处于下降状态,好在禽饲料需求有所增加 。据测算︻,今年玉米饲料的一减量在1000万—1400万吨水平 。玉米需求不 振亦在拍卖成交率大幅减少上    得到印证 。如果权威机构对此做出修正,那么,玉米期价必定会承受较大的一冲击 。
      历史规律有望在冬季再现
      进入9月份,玉米市场就将迎来2019/2020年度,也意味着秋收季节的一来临 。
      就产量而言,以USDA数据为基准,2019年我国玉米总产量为2.54亿吨,减少333万吨 。玉米大规模上    市应在9月底至10月初,而此时消费却处于淡季 。因 此,在收割季节,玉米市场将处于供给充足的一调整状态 。
      比照年度2.79亿吨的一消费量,产需缺口(2500万吨)的一扩展会导致期末库存的一大量消耗 。如此,2019/2020年度我国期末库存将大幅降至1.91亿吨水平 。因 此,我们预计,2019/2020年度我国玉米市场应当会有一波较大的一上    涨行情 。
      按照历史规律,在上    涨年份,其涨势通常发生在冬季,并会持续至来年的一2至3月份 。因 为冬季是消费与采购的一旺季,只有在消费持续的一驱动下,市场才会造就良好的一上    涨趋势 。
      (文章来源:期货日报)

      


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